摘要
前总统特朗普将再度入主白宫，开展四年的任期，共和党亦重夺参议院控制权，甚至是众议院 — 「共和党全面大胜」（red sweep）是最有可能出现的结果。由于投资者认为特朗普很大机会兑现竞选政纲，金融市场已随即作出反应 — 备受追捧的「特朗普交易」得以延续，推动债券收益率、美元及股票期货上升[1]。
[1]于2024年11月6日最终定稿。
我们预计将会有什么政策及影响?
我们认为新总统或会优先考虑关税及移民政策多于减税，因为这些措施可透过行政命令执行，毋须经国会批准。政策执行次序对评估增长及通胀影响甚为关键。关税将对经济产生负面的供应冲击，并增加滞胀风险 — 程度将取决于最终关税水平。
Monica Defend
关税及移民议题可能是特朗普的首要任务。特朗普政策将会对通胀造成最大影响，令联储局进退维谷。
对全球各市场的影响
特朗普政策对经济的影响将取决于执行政策的规模和次序。
加征关税和收紧移民政策（包括随着时间过去，政府可能把无证移民驱逐出境）造成负面的供应冲击，不仅削弱经济增长，同时会导致通胀升温，令经济可能出现滞胀。问题在于特朗普会否即时落实所有措施：增加中国产品关税60％，其他产品关税则上调10％至20％，并把估计多达1,300万名无证移民中的100万人驱逐出境？对经济及市场来说，如果特朗普全面及仓猝推出这些政策，将会带来「震撼」疗法的效果。
相反，特朗普的财政方案将短期利好增长和通胀。然而，随着时间过去，市场或会质疑美国能否持续承担巨额债务。
對環球經濟而言，新任總統具最影響力的政策就是開徵關稅。特朗普在大選期間提出的關稅規模及廣度均遠超2018年和2019年所執行的措施，而且影響更深遠。鑑於貿易夥伴可能採取報復行動，貿易戰2.0的破壞力可能高於貿易戰1.0。
我們的分析顯示，美國全面徵收10%的關稅，加上受影響國家採取報復性措施的風險，將令整體情況惡化。此舉可能令美國與歐洲的經濟和政治關係緊張，削弱跨大西洋將來的合作關係。
中国将最受关税影响。然而，中国政府可以透过谈判、外汇贬值、贸易绕道及刺激措施来缓和影响。
除中国外，其他亚洲小型开放经济体（例如台湾、韩国、新加坡及马来西亚）亦会受到拖累，因为：1)美国向它们的产品征收关税；2)中国需求转弱；以及3)环球不确定因素升温，令商业投资受压。然而，美国放宽监管政策有望利好科技业，从而减低负面影响。以本土市场为主的大型经济体则较不受影响，例如印度和印尼。在评估全面影响时，我们亦须考虑环球贸易路线和供应链重新定位如何有利墨西哥、印度和东南亚等国家。
特朗普当选或会推动欧洲成员国加强国防方面的合作，并有机会推进《德拉吉报告》(Draghi report) 的建议。欧元区的短期经济前景似乎更不明朗，尤其是在美国加征关税及欧盟采取报复措施下。然而，特朗普展开第二个任期，可能间接带来一些长期优势，并触发这个一般对冲击作出反应的地区进行经济转型。贸易绕道可能有助缓和关税影响。欧洲方面，由出口带动的德国经济将最受关税影响。
特朗普当选或会推动欧洲加强国防方面的合作，并有机会推进《德拉吉报告》的建议。
对投资者有什么启示？
特朗普政策对通胀的影响将为固定收益投资带来风险，而市场对美国财政可持续性的忧虑或会增加。目前的利率水平已经反映通胀前景转趋不利。然而，政策执行次序及其对经济的影响缺乏透明度，因此难以过度依赖存续期。尽管如此，基于联储局的立场，预计收益率曲线将温和走斜。市场预期通胀上升及联储局立场转趋强硬，将在短期利好美元表现。不过，鉴于本已堪忧的美国财政可能进一步恶化，这股趋势能否延续目前仍然未明。
特朗普情境有利股市进一步轮换。环球方面，美国受惠于政府可能减税。特朗普的政策具多重特性，可能对美国股市的个别行业造成较大影响，但是整体指数受到的影响未必如此明显。
特朗普勝選對各行業的影響
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