摘要

美国大选临近,投资者日益关注候选人的政纲及其对经济和市场的影响。在候选人的议程当中,税务、外贸、移民及财政政策成为焦点。贺锦丽主张提高企业及富裕人士的税率,为社会倡议和绿色政策提供资金;特朗普则建议减税、放宽监管及增加石油产量。

从地缘政治、经济及投资角度而言,关税尤其重要。若特朗普政府落实竞选活动所述的提案,经济面对冲击的风险将会较高,并可能损害联盟关系。这些行动的后果难以预测,尤其在地缘政治局势持续转变的环境下,任何行动都可能触发其他国家的反应。举例来说,中国可能就美国实施关税采取应对措施,并根据大选结果调整其刺激经济政策。另一方面,贺锦丽政府带来的冲击看来较少,但或会促使美国敌对势力形成更紧密的联盟。

最重要的是,在大选结束前,哪些政策将会有效执行仍属未知之数,因为竞选文宣不能作准;而国会在多大程度上同意执行这些政策,亦将取决于执政党是否拥有足够多数议席,而这一方面亦影响有效执行政策的时间。

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Monica Defend

Monica Defend

东方汇理资产管理投资研究院主管

为应对美国大选的影响,投资者应在短期行业机会与长期通胀风险之间取得平衡,同时密切关注可能重塑市场动态的地缘政治转变。

Monica Defend, 东方汇理资产管理投资研究院主管

关键议题

就投资者关心的议题,我们归纳了以下五个重点:

 短期来说,市场气氛可能受特朗普下调企业税率的建议带动,有助缓减关税对供应和通胀的不利影响。此外,特朗普对驱逐无证移民的承诺亦可能影响市场。另一方面,哈里斯应被视为现届政府的延尤其是若民主党未能在众议院获得大多数议席,这将纾缓市场对财富税及可能上调企业税的忧虑。 

「让美国再次大」的议题可能美股塑造投机会,而不同政策在行业层来的影响各异。若特朗普当选,美股的升势应该会进一步扩大,有利小型股及银行等行业。若哈里斯,美股可能好淡呈,利好基建、建筑及绿色企业。

地缘政治局将会重塑市机遇,尤其是在关税带动供应链迁移及科技霸权白热化的情况下,的机遇更为可观。若特朗普执政,亚洲可能面临较大压力,但中国亦可根据美国大选结果,评估其刺激经济措施。其他新兴市场,例如墨西哥,则有望受惠于供应链迁移。

增加财政开支可能成一个重大主,并可能影响通胀预期。收益率曲线可能一步走斜,加上通胀升温的可能性增加,促使投资者把通胀视为资产配置的关键因素。若特朗普当选,在通胀加剧波动的环境下,新兴市场债券可能面对挑战。鉴于通胀仍备受关注,市场应会看好商品及与通胀挂钩的资产以作分散投资。

我们认为美元可能已构性下行趋势,只有硬的易政策或美国物价通再度急升,才能延甚至扭转这趋势就此而言,若特朗普当选,政策分歧可能对联储局有利,加上风险溢价上升,可望提高美元走强的机会

政策差异概要

税务

taxation

哈里斯主张对企业及富裕家庭,以为社会开支提供资金,并扩大支持低收入房屋,以及继续推行环保议程。

相反,候选人特朗普将会下调企业税、削减政府开支、进一步放宽监管,以及增加石油产量。

foreign trade

此为两名候选人政纲分歧最显著的领域。

哈里斯将会延续现届政府的战略性关税政策,主要针对中国。

特朗普则致力扩大全面保护主义的规模:对所有中国进口货品全面征收60%的关税,并对所有其他国家进口货品征收10%至20%的关税。实务上,不少人质疑川普当选后,面对潜在报复举措以及与贸易伙伴的谈判,任内的实际关税将会明显较低。

 

immigration

特朗普切实执行驱逐无证移民计划(涉及超过10万个美国劳动人口)以及关税提案,将会构成重大供应冲击,导致经济增长放缓及通胀升温。即使仅实行严格控制移民,美国劳工供应亦会减少

 

debt and deficit

债务及赤字是美国(以至全球)的中期重大忧虑,但两名候选人均对此着墨不多。市场似乎普遍预期,在哈里斯的领导下,十年内赤字将会增加约2至3万亿美元;在特朗普的领导下则会增加约6至7万亿美元。鉴于美国政府债务预计将由目前的35万亿美元增至2034年约50万亿美元,这会成为投资者的重大忧虑。I

 

 

美国大选情境及其对市场的影响

全面解读美国总统选举

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